来源：能源研发中心

　　后市观点

　　周二的市场再次让人感到眼花缭乱
，先是单边大跌，WTI跌破90关口 ，最低一度靠近85美元继续大跌
，2个交易日内油价从高位下跌一度超10%。变化发生在周三凌晨，随着特朗普宣称美军机被伊朗击落将进行回应 ，油价瞬间拉起，本周原油市场的波动再次明显放大
，地缘因素是最核心驱动，且近期仍有诸多变数 ，而供需层面的变化也在对油市产生负反馈
，近期油价大概率将保持大起大落的高波动走势 。

　　周二国内商品市场整体大跌，回调行情升级 ，市场情绪偏空氛围下
，原油同样没有例外，亚洲时段就延续了周一回落之势继续走低
。除了地缘局势降温让风险溢价回吐 ，疲弱的需求端也开始拖累油价
，全球实货市场各大油种贴水都在回落。中国海关总署公布的数据显示5月份我国原油进口量大幅下降至3308.1万吨，或780万桶/日 ，环比上月降14% 、同比降29%
，大幅低于2025年5月中国4660万吨的原油进口量 。中国进口买盘减少，削弱了供应短缺带来的冲击 ，这导致了现货市场缺乏买家油价走弱，沙特阿美将其下个月运往亚洲的阿拉伯轻质原油价格下调了每桶6美元
。这次美伊战争带来的高油价让新能源替代进一步提速
，我国新能源汽车销量占比连续2个月超过60%，另外高油价对成品油需求的抑制也超预期 ，周三凌晨美国发布的6月短期能源展望中将全球需求调整为小幅回落
，需求端这些变化引发了市场的担忧，成为了美伊谈判之外另一个压制油价表现的重要原因。这也在过去一段时间内缓解了全球原油库存持续下降带来的焦虑 。不过原油市场库存的大幅回落仍在继续 ，API库存报告显示美国原油库存继续超预期大幅下降911.9万桶
，EIA预测霍尔木兹海峡可能要三季度才会开放，预计部分中东地区的石油产量中断状况将持续至2027年底 ，超出短期能源展望的预测范围
，全球原油库存仍将继续大幅消耗，经济合作与发展组织（OECD）的石油背包将降至2003年以来的最低水平
。投资者需要权衡供需层面谁主导油价的运行 ，包括我们在内很多机构都注意到了原油库存快速下滑隐忧
，但目前来看资金并没有去炒作原油库存下降风险，不过这一因素能力不断累积 ，仍是需要高度警惕的点。 。

　　对于美伊协议进展，特朗普接受采访时称与伊朗的和平协议谈判已进入最后阶段
，预计将在两三天内签署，但随着美国因军机坠毁再次对伊朗进行打击 ，协议达成又会推迟
，美国副总统万斯的观点相对更为客观，他称协议可能在未来一周内达成 ，也可能需要数月时间
，但“绝对”会在11月中期选举前取得结果。根据外媒统计，美国总统特朗普宣称伊朗协议“即将达成 ”已达37次 ，但至今未达成任何协议
。不过美伊最终会达成协议这个题材市场始终反应敏感
，周二夜盘在该消息影响下油价仍有过短线跳水表现。投资者不得不维持观望等待靴子落地，这成为了特朗普打压油价的得力工具 。

　　现阶段原油市场面临的局面较为复杂 ，一方面美伊围绕谅解备忘录的谈判过程反反复复
，没有突破这让投资者不得不保持耐心等待结果落地，地缘层面仍有升温风险；另外伊朗牢牢抓住霍尔木兹海峡管控权不放 ，海峡具体通航情况也需要时间进一步明朗，原油市场库存持续下行是确定性方向
，需求方面受到高油价抑制同时又迎来传统消费旺季，需求端的表现也需要进一步观察 ，EIA小幅上调了油价预测
，总体来看随着油价已经回落至90美元附近，短线继续大跌空间相对有限 ，如果美伊谈判不顺利
，油价仍有较大概率迎来反弹行情，维持把握逢低买入的基本策略
。高波动阶段 ，注意节奏把握
，谨慎参与。

　　每日动态

　　【1】WTI主力原油期货收跌3.1美元，跌幅3.4% ，报88.2美元/桶；布伦特主力原油期货收跌2.8美元
，跌幅2.97%，报91.45美元/桶；INE原油期货收跌2.11% ，报575元 。

　　【2】美元指数跌幅0.06%，报99.95；港交所美元兑人民币跌幅0.22%
，报6.769；美国十年期国债涨幅0.27%，报109.27；道琼斯工业指数涨幅0.17% ，报50872.11
。

　　近期要闻

　　【1】【中东原油基准升贴水随油价下跌而走弱】

　　⑴ 周二中东原油基准阿曼
、迪拜和穆尔班升贴水走弱
，因原油期货价格下跌且需求依然低迷，在特朗普呼吁后伊朗与以色列宣布暂停相互攻击 ，油价回吐前一交易日大部分涨幅
，但双方均警告可能恢复敌对行动。

　　⑵ 现货迪拜对掉期升水下跌81美分至每桶5.62美元，阿曼对迪拜价差为4.91美元 ，前一交易日为6.24美元 。

　　⑶ 俄罗斯计划在6月提高炼油厂开工率以应对迫在眉睫的燃料短缺
，因此将减少原油出口，同时一艘原被认为从伊朗运往菲律宾的油轮实际装载的是俄罗斯原油 ，船舶追踪公司已对此数据进行了修订
。

　　【2】【美国副总统万斯：美伊和平协议对美是“大成功
” 无论以色列是否喜欢】

　　⑴ 美国副总统万斯周二表示
，无论以色列是否喜欢，华盛顿与德黑兰之间正在达成的和平协议对美国人民来说是一次“大成功”。

　　⑵ 万斯承认美国和以色列“有许多共同利益 ，但也存在一些利益分歧的情况 ” 。万斯说：“我认为总统在这里非常明确地指出，尽管以色列显然有其一些目标
，但美国在伊朗的主要目标是确保伊朗不会拥有核武器
。
”

　　⑶ 他声称，自特朗普重返白宫以来 ，政府已为达成一项比2015年时任总统奥巴马所达成的协议更优越的核协议“创造了空间”。

　　⑷ 他说：“在过去一年半的时间里
，我们为达成伊朗核协议的长期解决方案创造了必要的条件，现在 ，以色列对此可能喜欢
，也可能不喜欢，但从根本上说 ，我们认为这符合美国的最大利益 。 ”

　　【特朗普称美伊谈判进入“最后关头
”】

　　美国总统特朗普9日说
，美国与伊朗的谈判已进入“最后关头”，将在“两到三天内 ”达成协议。特朗普9日在纽约肯尼迪国际机场接受记者采访时说 ，以色列和伊朗此前“来回交锋”
，如今“同意停火
”，“我们正处在最后关头 ，将达成一份非常、非常棒的协议”
。当被问及谈判还需耗时多久，特朗普回答：“两到三天。 ”当地时间7日晚至8日
，伊朗与以色列爆发自4月上旬美以伊宣布停火以来最大规模交火 。8日晚些时候，伊朗与以色列先后宣布停止对对方的袭击
。特朗普近期多次表示即将与伊朗达成协议 ，但截至目前都没有达成。

　　【3】美国能源信息署（EIA）发布最新《短期能源展望》报告
，对全球石油市场发出严峻预警 。受伊朗冲突引发的中东石油产能大幅中断影响，经合组织（OECD）成员国石油库存正加速锐减 ，逼近2003年以来最低水平
。全球能源供应脆弱性彻底凸显
，也奠定了2026年油价持续高位运行的市场基础。

　　EIA数据显示，在霍尔木兹海峡海运通量2027年初前难以恢复至冲突前水平的核心假设下 ，预计2026年12月OECD国家石油总库存将降至23亿桶以下
，创下2003年有记录以来的历史最低值 。该数值远低于此前五年28亿桶的平均库存水平，库存缺口规模十分显著
。

　　从供应安全维度来看 ，届时OECD石油库存仅可覆盖全球50天的未来需求
，同样是2003年以来的最差纪录。持续的库存快速消耗，意味着全球石油市场已失去充足的缓冲空间 ，面对地缘风险的抵御能力大幅弱化 。

　　本轮石油市场震荡的核心诱因，是2026年2月底爆发的伊朗冲突及对全球能源咽喉霍尔木兹海峡的冲击
。作为全球关键海运通道
，霍尔木兹海峡日常承担全球20%的石油海运量，同时承载大量液化天然气（LNG）运输任务 ，是中东石油出口至全球的核心要道。

　　冲突爆发后
，海峡航运通行受限，直接造成中东石油日产量损失超1100万桶 ，波及沙特 、阿联酋
、伊拉克、科威特 、卡塔尔
、伊朗等主要产油国出口 。为填补巨额供应缺口
，全球市场被迫透支现有库存，第二季度全球石油库存日均抽取量达850万桶 ，第三季度仍将维持日均760万桶的高位消耗态势。

　　市场此前因美伊和解传闻出现油价回落行情
，但EIA明确提示风险：目前相关协议尚未敲定，中东多数石油生产仍处于停滞状态 ，海峡航运通量依旧受限
，全球库存消耗的态势并未终止
。

　　值得关注的是，霍尔木兹海峡直接关乎中、印 、日、韩等亚洲主要经济体的能源安全。航运中断已引发亚洲部分地区燃料短缺
、定量配给等问题 ，同时倒逼全球能源供应链重构，各国纷纷通过释放战略石油储备、开拓管道运输 、采购非海湾原油等方式对冲风险 。

　　受短期供应极度紧张影响
，2026年全球油价呈现“现货远高于期货
”的特殊价差结构
。EIA预测，6-7月布伦特原油现货均价将达105美元/桶 ，相较同期91.60美元/桶的期货价格形成显著溢价
，直观反映出市场对短期能源供应短缺的强烈担忧。

　　机构判断，在霍尔木兹海峡航运恢复
、全球石油库存完成补库之前 ，油价将持续维持高位 。长期来看
，随着2027年供应端逐步修复，油价有望回落至79美元/桶左右 ，但2026年剩余时间的高油价环境已成定局
，几乎不存在反转可能
。

　　回顾历史，地缘政治引发的能源中断往往会触发油价剧烈波动 ，而本轮危机叠加全球本就处于低位的原油库存
，价格上涨的放大效应更为突出。即便有战略储备释放、市场需求调整的缓冲作用，超低库存也为油价筑牢了上涨“地板” ，大幅降低了市场回调空间 。

　　本次EIA报告释放了关键的市场转折信号：2026年全球石油需求将日均减少110万桶，这是自2020年新冠疫情冲击后
，全球石油需求首次出现年度萎缩，彻底推翻了此前日均增量20万桶的乐观预期
。

　　需求下滑的核心诱因是高油价 、燃料供应短缺及各国节能调控政策。从市场主体来看 ，消费者因汽油
、柴油、航空燃油涨价削减非必要出行；企业主动优化物流体系 、切换替代能源降低用油成本；多国政府通过节能激励
、限行管控、能源配给等政策压缩石油消耗 。其中OECD发达国家需求下滑最为明显
，新兴经济体虽需求韧性更强，但也受输入性通胀拖累承压走弱
。

　　EIA同时预测 ，2027年随着全球能源供应恢复
，石油需求将迎来反弹，日均增量预计达150万-250万桶 ，总量回升至1.053亿-1.056亿桶。但2026年的需求收缩
，将直接拖累航空 、物流
、石化等核心行业发展，压制全球经济增速 ，且需求疲软态势已从亚洲、中东向全球蔓延 。