国投期货研究院

　　近两日多晶硅主力合约PS2609强势上行 ，继昨日尾盘大幅拉升后
，今日尾盘触及涨停，收于37710元/吨
。市场焦点仍集中于光伏行业能否收紧标准 ，从而推动行业落后产能出清。据硅业分会数据
，6月初多晶硅开工率跌至历史低位34.7%，当前运行产能多为具备成本及技术优势的龙头及一体化企业 ，同时
，行业“反内卷”相关消息持续发酵，但结合今年1月以来“反垄断 ”监管导向来看 ，后续行业政策将更趋“法治化
”与“市场化” 。近两日多晶硅期货在低估值背景下
，消息面带动情绪驱动明显，基本面暂未发生根本性偏移
。

　　抛开消息扰动，当前多晶硅基本面整体呈现磨底态势。供应端方面
，据百川数据，6月国内多晶硅总产量预计升至9.2万吨左右 ，丰水期头部企业陆续复产
，颗粒硅产量小幅回升，供应增量确定性较强 。需求端方面 ，受原料低价及丰水期电价下行支撑
，部分硅片企业小幅提产；电池片、组件企业排产环比小幅提升，但企业以消化现有库存为主 ，主动集中补库意愿偏弱
。库存与仓单方面
，据SMM数据，当前多晶硅企业库存约28.8万吨 ，呈小幅去化态势
，但期货仓单持续增加，现货市场承接力度偏弱。6月行业供需大致平衡 ，目前盘面虽脱离前期低点，但价格上行空间仍受企业复产预期及高库存压制 。

　　图：多晶硅厂库库存

　　综上所述
，从基本面维度，丰水期产能复产带来的供应增量明确 ，叠加库存及仓单压力仍存
，价格上行缺乏持续性驱动；下方受生产成本支撑，回调空间相对有限 ，前期行情维持低位区间震荡
。从事件维度来看
，产品标准相关政策尚未落地，30%左右的开工率已至低位 ，即便执行
，也要看指标收紧幅度，以评估对供应的冲击程度。综合判断 ，卖出虚值看跌期权的中期逻辑仍成立
，但短期波动率快速抬升，建议等待波动率回落后再行介入 ，已有持仓可继续持有，若担忧消息反复引发波动率持续反弹
，可调整为牛市价差策略 。

　　风险提示：供应端超预期复产；政策落地节奏与力度存在不确定性；

　　国投期货

　　中级分析师  张秀睿  期货投资咨询证号：Z0021022